公司发布2016年报,全年共实现营业收入48.1亿元,同比增长33.1%;归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比增长40.1%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比下降5.7%;每股收益0.85元,略低于我们预期。公司收入高速增长主要源于主营业务快速增长,以及吉林华翼等业绩并表。净利润高速增长,主要源于主业快速增长,以及德方股东因违反协议而向公司支付的赔偿款2.7亿。扣非后净利润下滑主要是因为参股公司深圳五洲龙和江苏卡威受新能源汽车政策等因素影响导致亏损,此外发债带来的财务费用大幅增长也对业绩有所拖累。新能源汽车是未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。新能源汽车政策已经陆续出台,政策稳定有利于五洲龙和江苏卡威扭亏为盈,并推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.11元、1.31元和1.49元,目标价调高至25.00元,维持买入评级。
   
支撑评级的要点
   
业绩高速增长,客户优质前景看好。公司全年共实现营业收入48.1亿元,同比增长33.1%,主要源于主营业务快速增长,以及吉林华翼等业绩并表。归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比增长40.1%。受新能源政策等因素影响,业绩略低于我们预期。主营业务毛利率为29.3%,同比下降0.7个百分点,主要源于毛利率相对较低的内饰件系统收入高速增长189.8%,而外饰件系统毛利率则同比提升2.4个百分点。公司客户均为国内优质整车企业,收入和利润有望保持稳定增长。
   
新能源政策陆续出台,完善布局有望受益。新能源汽车是未来发展方向,补贴政策及推荐目录已陆续出台,政策稳定有利于产业健康发展。公司在新能源汽车产业布局完善,五洲龙和江苏卡威有望扭亏为盈,发展前景光明。此外公司着力推动五洲龙、江苏卡威、无锡星亿等参股公司上市,有望获得丰厚投资收益,并推动公司业绩快速增长。
   
评级面临的主要风险
   
1)新能源汽车业务发展低于预期;2)内外饰件等业务发展低于预期。
   
估值
   
我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.11元、1.31元和1.49元,目标价由21.60元调高至25.00元,维持买入评级。